Título V: Valuación de Propiedades Empresariales - Reglamento Nacional de Tasaciones del Perú

TÍTULO V
VALUACIÓN DE PROPIEDADES EMPRESARIALES

CAPÍTULO A
ALCANCES Y FINES

ARTÍCULO V.A.01
La valuación de una empresa comercial o industrial deberá comprender todos sus bienes tangibles e intangibles, tales como:
Bienes tangibles: valor del inmueble, sistemas y equipos industriales (procesos productivos, máquinas, herramientas, vehículos, etc.); muebles, enseres, equipos de oficina, materiales, repuestos, productos y otros bienes que posean.
Bienes intangibles: valores del proyecto, gastos de supervisión, promoción, organización y puesta en marcha; patentes, marcas de fábrica, franquicias, opciones, contratos, derechos a servicios y otros.
También comprende las demás partidas y otros elementos que pueda integrar su activo y pasivo; debiendo el perito agregar las observaciones que estime convenientes sobre la idoneidad de los bienes para la industria que lo ocupa.

ARTÍCULO V.A.02
La valuación de una empresa comprende las siguientes etapas:

1. Estudio de la documentación proporcionada por los propietarios o solicitantes de la tasación; ficha registral o declaratoria de fábrica y certificado de gravamen, planos actuales de las edificaciones, instalaciones y obras complementarias; relación de maquinarias y equipos, capacidad de producción, muebles, enseres, repuestos, vehículos, materias primas, productos en proceso y productos terminados; sus facturas de compra respectivas, pólizas de importación, etc.
2. Inspección de campo: medir o comprobar las dimensiones de los locales, inspeccionar las edificaciones, constatar los estados de conservación, calificándolos según las tablas de depreciación.
3. Verificar los equipos contra incendios, alarmas, cámaras de vídeo, equipos de bombeo, hidroneumáticos, de aire acondicionado, grupos electrógenos, etc. Constatación y verificación de cada máquina y equipo, tomando los datos de marca, tipo, modelo, número de serie, capacidad, año de fabricación, estado de conservación, grado de operatividad, obsolescencia, repotenciamiento, etc.
4. Datos contables de activos y pasivos de la empresa, toma de muestras fotográficas, grabación o filmación de ser posible, de la visita de campo.
5. Análisis y obtención de precios similares nuevos.
6. Trabajo de gabinete: Determinación de la metodología a utilizar en la valuación, cálculos, fórmulas y fundamentos.
7. Preparación del informe pericial, que comprende básicamente las etapas de inspección de campo, memoria descriptiva y valorización de los bienes.

ARTÍCULO V.A.03
La memoria descriptiva para la valuación de un empresa será similar a la especificada en el Título II, Capítulo B y Título III, Capítulo G, del presente reglamento. Debe incluir, por tanto, los sistemas, instalaciones industriales móviles, maquinarias y equipos:
Nombre del propietario, nombre de la persona que solicita la tasación, objeto de la valuación y metodología o reglamentación empleada, fecha a la cual esta referida la valuación, ubicación y uso actual del activo; sus características generales, edad, estado y expectativa de uso productivo, observaciones. La valorización de los activos se efectuará teniendo como base la memoria descriptiva y de acuerdo a las pautas indicadas en los siguientes artículos.

ARTCULO V.A.04
La metodología a aplicarse para tasar sistemas, instalaciones industriales móviles, maquinarias y equipos consistirá en determinar el valor actual del bien, obtenido a partir del valor de adquisición a la fecha de un similar nuevo, al que se le aplicará un factor de depreciación calculado a base de su edad y período de uso productivo futuro del equipo así como por obsolescencia, teniendo como límite inferior el valor residual que pueda obtenerse por el bien al ponerlo
fuera de uso. A este valor actual de tasación del bien se le denomina valor actual comercial de tasación, en razón a que la base del precio similar nuevo es el del mercado en el momento de la valuación.
El perito sobre la base de este valor y a su criterio, previo estudio de mercado, puede afectar dicho valor actual con un factor de mejoramiento o desmejoramiento debidamente fundamentado, obteniéndose así un valor de mercado definitivo a la fecha.

ARTÍCULO V.A.05
Deberá consignarse en las valuaciones de los bienes de unan empresa, todos los datos necesarios para identificar los bienes tasados así como los derechos y restricciones legales que estos bienes puedan tener.

ARTÍCULO V.A.06
Para muchos fines y a pedido de los interesados, podrá hacerse la valuación de solo alguno de los bienes de una empresa, particularmente del predio, instalaciones y equipos, en cuyo caso el perito deberá destacar dicha condición.

TÍTULO V

CAPÍTULO B
VALUACIÓN DE INMUEBLES

ARTÍCULO V.B.07
La valuación de los terrenos dedicados a empresas se hará de acuerdo con las disposiciones del presente reglamento, según los procedimientos señalados en el Título II, Capítulo B y Título III, Capítulo J.

ARTÍCULO V.B.08
La valuación de las construcciones industriales, instalaciones fijas y obras complementarias, se hará según los procedimientos señalados en el Título II, del
presente reglamento. El perito deberá tener en cuenta las características y condiciones especiales de la construcción, materia de la valuación.

TÍTULO V

CAPÍTULO C
VALUACIÓN DE INSTALACIONES

ARTÍCULO V.C.09
En la tasación de las instalaciones de una empresa, deberá distinguirse las siguientes:

1. Instalaciones fijas y permanentes al inmueble, no recuperables, tales como conexiones de servicios básicos de agua, desagüe y energía, conductos para aire acondicionado o calefacción, cimentaciones especiales, pozas, excavaciones y otras, las cuales se tasarán con el inmueble al que están fijas y su depreciación se estimará en razón del período de uso productivo futuro.
2. Instalaciones móviles o recuperables en caso de cambio o traslado de la industria, tales como tuberías, conductores eléctricos externos, castillos y otras estructuras metálicas, etc, las que serán tasadas y depreciadas en forma similar a los equipos a los cuales sirven.

TÍTULO V

CAPÍTULO D
VALUACIÓN DE SISTEMAS, INSTALACIONES MÓVILES, MAQUINARIA Y EQUIPOS.

ARTÍCULO V.D.10
El informe valuatorio de sistemas y procesos productivos que comprenden maquinaria, equipos y elementos complementarios, o de un solo equipo de manera individual, deberá comprender lo siguiente:

• Descripción del equipo, con sus características.
• Precio original.
• Fecha de fabricación, de adquisición y de instalación (para la determinación de su edad).
• Estado actual:
  
  • Muy bueno
  • Bueno
  • Regular
  • Malo
• Expectativa de vida útil
• Valor del equipo similar nuevo
• Depreciación y mejoras
• Valor actual comercial del equipo dado.

ARTÍCULO V.D.11
En la descripción y enumeración de las unidades de equipos, debe indicarse, con la mayor exactitud posible, la capacidad, las dimensiones principales, marca, tipo, modelo y número de serie, en sus casos. Igualmente, en la estimación de la capacidad de un equipo, deberá indicarse claramente su rendimiento por unidad de medida.

ARTÍCULO V.D.12
La referencia para determinar la edad del equipo, se tomará considerando la fecha de su fabricación. Cuando no se conozca esta fecha, el perito estimará su edad a base del tipo, modelo y apariencia general del equipo.
Las fechas de fabricación y adquisición son referenciales para el perito en su evaluación de riesgo de obsolescencia del equipo.

ARTÍCULO V.D.13
El estado actual debe considerar las condiciones físicas y operativas del equipo, calificándolas como muy bueno, bueno, regular o malo, asignándole el perito un factor de 1. 00 y 0. 10.

ARTÍCULO V.D.14
Las expectativa de vida útil o posibilidades futuras de sistemas, instalaciones, maquinarias y equipos, se refieren a sus condiciones para continuar funcionando y a las posibilidades de ampliación, hasta llegar al final de su vida útil. La expectativa de vida útil será calculada a base de las tablas de vida media útil y depreciación existente para los sectores de las industrias eléctrica, minera, petrolera y activos fijos en general. Cuando no hubiere tablas de reconocida autoridad para el equipo tasado, el perito estimará y fundamentará el período de uso productivo probable de acuerdo a lo indicado por su experiencia y sus
conocimientos sobre equipos semejantes.

ARTÍCULO V.D.15
El valor de un sistema, instalación industrial, maquinaria o equipo es el que tendría a la fecha de tasación en comparación al valor promedio de los precios ofertados de equipos similares.
En el valor del bien similar nuevo de fabricación extranjera se debe incluir los gastos de transporte e internación al país, pero no así los gastos de transporte local hasta la ubicación definitiva.

ARTÍCULO V.D.16
El concepto de depreciación se refiere a la forma gradual en que el sistema, instalación industrial, maquinarias o equipos, sufren una reducción de su valor equivalente nuevo conforme se acerca al final de su período de uso productivo.
Las mejoras efectuadas se refieren a las incorporaciones acreditadas de elementos complementarios al bien para aumentar su eficiencia o elevar su endimiento.

ARTÍCULO V.D.17
La depreciación será calculada de acuerdo a la siguiente fórmula:

En donde:
D = Monto calculado de la depreciación
Vsn = Valor similar nuevo
R = Valor residual, o sea el valor del equipo al final de su período de vida útil, en el momento de dársele de baja
E = Edad del equipo al momento de la valuación (para más de 6 meses se considera un año).
P = Expectativa de vida útil que tiene el equipo a partir de su edad y estado de conservación
T = Sumatoria de la edad del equipo y la expectativa de vida útil (T = E + P)

En caso de no ser aplicable la formula de depreciación precitada, esta podrá calcularse por otro método, para lo cual el perito sustentara obligatoriamente la procedencia de su aplicación.

ARTÍCULO V.D.18
La expectativa de vida útil del equipo (P) será calculada a base de las tablas de vida media útil y depreciación existentes para los sectores de la industria eléctrica, minera, petrolera y activos fijos en general.

ARTÍCULO V.D.19
El valor residual de un equipo será el que se pueda obtener por él al ponérsele fuera de uso, al término de su período de vida útil. El perito podrá considerar como valor residual un porcentaje no mayor del 10% del valor similar nuevo, fundamentando el mismo.

ARTÍCULO V.D.20
El valor comercial (VC) del sistema, instalación industrial, maquinarias o equipos, será igual al valor similar nuevo (Vsn) menos la depreciación (D) calculada, afectada por un coeficiente o grado de operatividad (Go), tal como sigue:

VC = (Vsn - D)Go

Adicionalmente se podrá aplicar factores de mercado u otros, los cuales deben ser sustentados por el perito.

ARTÍCULO V.D.21
El grado de operatividad (Go) es un coeficiente que será aplicado al valor actual o valor de tasación (VT) obtenido para un sistema, instalación industrial, maquinaria o equipo a partir de los dos tercios de su período de uso productivo (T); o cuando, a criterio del perito, el sistema, instalación industrial, maquinarias o equipos no cumplen con los requisitos de: facilidad obtención de repuestos y accesorios, capacidad de ampliación o de modernización y con
fiabilidad, debiéndose tener en cuenta la siguiente escala de grados de operatividad del equipo o sistema (Go), a través de los factores de accesibilidad al sistema de repuestos, accesorios, capacidad de ampliación y confiabilidad:

Factores	B:Bueno	R: Regular	D : Deficiente
Repuestos	0 a 0.05	0.06 a 0.11	0.12 a 0.18
Accesorios	0 a 0.05	0.06 a 0.11	0.12 a 0.18
Capacidad de ampliación	0 a 0.05	0.06 a 0.11	0.12 a 0.18
Confiabilidad	0 a 0.05	0.06 a 0.11	0.12 a 0.18

ARTÍCULO V.D.22
La aplicación del grado de operatividad (Go) es una atribución del perito para reajustar el valor de tasación (VT) del sistema, instalación industrial, maquinarias ó equipos y en su informe deberá indicar los criterios y conceptos considerados que fundamenten el uso de este coeficiente.

ARTÍCULO V.D.23
Cuando se determina el valor de tasación de un sistema, instalación industrial, maquinaria o equipo y, a criterio del perito, estos bienes cumplen con todos los requisitos de repuestos, accesorios, capacidad de ampliación o modernización y confiabilidad, el grado de efectividad (Go) será igual a la unidad (Go = 1). En caso contrario se sumarán los valores obtenidos de cada uno de estos factores y el resultado de la suma se restará de la unidad.
Cuando el valor de tasación de un sistema, instalación industrial, maquinaria o equipos, sea menor que el valor residual; al aplicar el grado de operatividad (Go) se tomará como valor de tasación su valor residual.

TÍTULO V

CAPÍTULO E
VALUACIÓN DE MUEBLES, ENSERES, EQUIPOS DE
OFICINA Y REPUESTOS

ARTÍCULO V.E.24
Para los muebles, enseres, equipos de oficina y repuestos de una industria, el valor de tasación (VT) será el producto del valor similar nuevo (VSN) por un factor de depreciación (FD) que, según el estado de conservación, tendrá los siguientes valores: 1:00 para muy bueno; bueno: 0.70; regular: 0.40 y malo: 0.10.

ARTÍCULO V.E.25
El perito podrá modificar los factores de depreciación, fundamentándolos de acuerdo a su experiencia y conocimientos sobre bienes semejantes.

TÍTULO V

CAPÍTULO F
VALUACIÓN DE OTROS BIENES DE LA EMPRESA

ARTÍCULO V.F.26
Las materias primas, los materiales en proceso y los productos de la industria, se tasarán al costo y de acuerdo al estado en que se encuentren. El perito deberá estimarle un coeficiente por concepto de depreciación.

ARTÍCULO V.F.27
El activo exigible y el pasivo de una industria serán valuados por el perito de acuerdo a los valores actuales de los diversos débitos y créditos que, cuando no devenguen intereses, estarán dados por la fórmula siguiente:

En donde:
V = Valor actual
VF = Valor final
N = Número de años de plazo del débito o del crédito a partir de la fecha de tasación.
i = Interés correspondiente a la industria considerada.
El valor encontrado para el activo exigible podrá ser castigado por el perito en un porcentaje prudencialmente fijado, para hacer frente a posibles deudores morosos o deudas incobrables.

ARTÍCULO V.F.28
Los activos intangibles de una empresa (valores agregados que no tienen presencia material), sujetos a valuación mediante está reglamentación son los siguientes:

1. Marcas de fábrica
2. Patentes
3. Franquicias y contratos de derechos a servicios

Para ser objeto de valuación estos activos deben cumplir con las condiciones siguientes:

1. Pueden ser descritos e identificados en forma precisa.
2. Su existencia debe estar documentada legalmente
3. Deben ser susceptibles de transferencia o comercialización

ARTÍCULO V.F.29
Para la valuación de los bienes intangibles se recurrirá a los métodos establecidos en el capítulo J del título V de este reglamento.

ARTÍCULO V.F.30
Se considerará depreciación de los bienes intangibles cuando éstos se encuentren embargados, prendados, sujetos a gravamen o a cualquier otra situación que limite su comercialización.

TÍTULO V

CAPÍTULO G
ESTUDIO ECONÓMICO PARA LA VALUACIÓN DE LA
EMPRESA EN MARCHA

ARTÍCULO V.G.31
La valuación de una empresa en marcha deberá comprender: descripción del proceso, capacidad e idoneidad del sistema empleado, de los equipos y
construcciones usados y de la administración adoptada; producción en los últimos años, estudio de los mercados y posible producción futura; utilidades obtenidas en losúltimos años (recomendándose no menos de tres si es posible); medidas aconsejadas para mejorar y aumentar la producción y los beneficios de la industria; apreciación de los costos y utilidades probables futuras y valor definitivo de la industria.

ARTÍCULO V.G.32
La capacidad de producción se determinará por el factor más desfavorable, sea impuesto por el mercado, la falta de aprovisionamiento de materia prima, la dificultad de obtener mano de obra, la incapacidad de los equipos o de la misma administración de la empresa. En todo caso se indicará, al determinarla el factor limitante, el tiempo de trabajo usado como base en el cálculo (horas diarias o semanales de trabajo, número de días o semanas útiles del año, etc.). Cuando mediante pequeños cambios o sobre tiempos es posible aumentar apreciablemente la capacidad de la industria, el perito deberá dejar constancia de ello.

ARTÍCULO V.G.33
El cálculo de los costos de producción de una industria debe comprender los siguientes aspectos: costos de fabricación, costos generales de la empresa y costos de comercialización.

1. El costo de fabricación comprende todos los gastos o inversiones originados en la planta industrial, dividiéndose en costo directo y costo indirecto, según los conceptos que se exponen a continuación:
   
   1. El costo directo está constituido principalmente por el de las materias primas e insumos y la mano de obra, equipos y herramientas directamente empleadas en la fabricación. Cuando haya otros gastos que sean susceptibles de atribuirse directamente a la fabricación, deberán también incorporarse al costo directo, principalmente los costos de combustibles y de energía.
   2. El costo indirecto, está constituido por todos los demás gastos efectuados en la planta industrial o taller, tales como mano de obra indirecta, sueldo de empleados de la fábrica, reparaciones, mantenimiento, alumbrado, teléfono, alquiler si lo hubiera y la depreciación; así como los seguros de los equipos e inmuebles industriales y los impuestos unitarios a la producción.
2. Los costos generales de la empresa, que comprende los sueldos del personal no directamente dedicado a la fabricación; los gastos de oficinas administrativas y sus depreciaciones; los seguros de los muebles, enseres, equipos e inmuebles no directamente dedicados a la fabricación; los intereses y comisiones pagados por obligaciones de la empresa, etc.
3. Los costos de la comercialización, que comprenden los costos para la propagación, distribución y venta de los productos de la industria, tales como sueldos y comisiones de los agentes vendedores, gastos de las oficinas de venta, etc.

ARTÍCULO V.G.34
Las indemnizaciones y otros beneficios sociales (excepto participación de utilidades) de los trabajadores, deberán ser repartidos entre los rubros a los que se ha cargado el jornal o sueldo respectivo. No deberán considerarse dentro del costo del producto, los impuestos a las utilidades, la participación en éstas de los servidores de la industria, ni los intereses por el capital propio.

ARTÍCULO V.G.35
En el cálculo de las utilidades de una empresa deberá determinarse separadamente cada una de las siguientes:

1. Utilidad bruta unitaria
2. Utilidad bruta total
3. Utilidad neta
4. Utilidad neta de libre disposición

ARTÍCULO V.G.36
Se considera como utilidad bruta unitaria, la diferencia existente entre el precio medio de venta del fabricante al distribuidor (o al público, sí se hiciera ésta directamente) y el costo medio de fabricación.
La utilidad bruta total será el producto de la utilidad unitaria por la cantidad de productos vendidos, o que probablemente se vendan.
La utilidad neta de una empresa industrial, será la diferencia de la utilidad bruta total y los gastos generales y de venta.
Debe indicarse por separado las utilidades que la empresa haya podido tener por actividades distintas a las propias de la industria, tales como venta o arriendo de sus propiedades, intereses o dividendos por créditos o inversiones realizadas, etc.
La utilidad neta de libre disposición es la que quedará después de deducir los tributos de ley, los dividendos de pago obligatorio, la participación de los servidores que la tuvieran y cualquier otro desembolso obligado.

TÍTULO V

CAPÍTULO H
VALUACIÓN DE LA EMPRESA EN MARCHA

ARTÍCULO V.H.37
El valor directo de la empresa será la diferencia entre los valores del activo y del pasivo, o sea el valor actual de todos los bienes y derechos de la empresa, menos el valor actual de todas sus obligaciones.
Se podrá considerar también los valores intangibles que posea la empresa, en concordancia con la reglamentación específica sobre la valuación de intangibles del capítulo J del título V de este reglamento.

TÍTULO V

CAPÍTULO I
VALUACIÓN DE OTROS BIENES INMUEBLES Y
MUEBLES DE UNA EMPRESA

ARTÍCULO V.I.38
Entre los bienes de una empresa existen bienes inmuebles tales como las naves, aeronaves, diques, muelles, pontones, plataformas y otros y los bienes muebles, tales como vehículos, títulos valores, instrumentos financieros, derechos patrimoniales, warrants, rentas, acciones o participaciones y otros, a los cuales para su valuación se aplican las normas del presente reglamento además de las normas y disposiciones específicas que establecen para cada bien otras entidades (vida útil, valor residual, depreciación, normas nacionales e internacionales de mantenimiento, seguros; cotización de valores en bolsa, tasas bancarias de interés, etc.) en tales casos, el perito fundamentará la aplicación de las normas respectivas.
Para la valuación de bienes inmuebles o muebles se pueden utilizar cualquiera de los siguientes métodos:

1. Método comparativo o de mercado
2. Método de costo directo
3. Método de la renta o del producto
4. Otros.

ARTÍCULO V.I.39
El método comparativo o de mercado tiene su vigencia en el hecho de que valuar es comparar. En este caso el valuador debe analizar el valor con fiable de bienes raíces semejantes, para mediante un proceso de homogenización de antecedentes determinar el valor del bien raíz.
El parámetro de comparación es el valor del mercado.
Este método se sustenta en la investigación de valores indicativos de mercado, de ventas recientes de propiedades comparables, se subdivide en dos procedimientos:

1. Comparativo por la renta, cuando se comparan directamente los valores de mercado obtenidos por medio de la renta (real o equivalente).
2. Comparativo por la renta residual, cuando se comparan los valores de mercado en forma indirecta, en cuanto al inmueble al ser valuado es comparado considerando su transformación probable, lógica por medio de la renta que transformado pueda o deba producir. En este caso el valuador obtiene por métodos en los que se consideran datos tangibles, más confiables.

ARTÍCULO V.I.40
El método de costo directo se basa en el análisis de reposición o sustitución.
El valor de las construcciones se determina calculando el costo de reposición o reproducción de las mismas como nuevas y deduciendo de este costo la perdida de valor ocasionada por la depreciación acumulada por deterioro físico, así como por obsolescencia funcional y/o económica, según el caso.
El valor del terreno se determina por investigación de valores indicativos de mercado de valores recientes de propiedad comparables semejantes a la zona de estudio.

ARTÍCULO V.I.41
El método de la renta o del producto se vincula a la renta líquida que el bien a valuar devengue y cuya capitalización se calculará al tipo de interés bancario. A la renta bruta obtenida por el ingreso de los alquileres del año, se le restarán los gastos generales.

TÍTULO V

CAPÍTULO J
VALUACIÓN DE BIENES INTANGIBLES

ARTÍCULO V.J.42
Esta reglamentación está referida a los bienes intangibles de una empresa conforme al artículo V.F.28 de este mismo título.

ARTÍCULO V.J.43
Para la valuación de cada uno de los bienes intangibles el perito podrá utilizar los siguientes métodos:

1. De los costos
2. Del mercado
3. De los ingresos, que a su vez puede ser método de las regalías o royalty y método del valor agregado.
4. De los criterios múltiples
5. Otros debidamente sustentados

El método de los costos consiste en la determinación de los costos de reproducción de un valor intangible igual o de similares características. Es el método del valor de reposición.
El método del mercado se basa en la identificación de un mercado de valores intangibles de similares características para establecer la comparación respectiva. Es el método del valor comparativo.
El método de los ingresos se refiere a la determinación de los ingresos o beneficios que se espera obtener del uso del bien intangible. Puede ser del tipo regalías o “royalty” o del tipo del valor agregado.
El método de los criterios múltiples utiliza simultáneamente los criterios de los métodos anteriores.

ARTÍCULO V.J.44
Para la elección del método mas idóneo en la valuación de intangibles se debe considerar las variables impulsadoras del valor económico, las mismas que se sustentan bajo el principio que un activo es todo aquel uso de fondos que contribuye a generar un flujo de caja adecuado para los propietarios de una empresa en el contexto de una economía de libre mercado.
Como impulsadores del valor económico se puede considerar los siguientes:

• Rentabilidad futura: el método considere la capacidad de generar rentabilidad en el futuro.
• Estructura del mercado actual: el método refleje condiciones actuales de mercado.
• Gestión de la empresa: el método tome en cuenta las condiciones logradas gracias a mejoras operativas o calidad de servicio.
• Existencia de un mercado profundo de marcas: para obtener el valor de un intangible (marca), que el método no esté supeditado a la existencia de un mercado de transacciones continúas de otros similares.
• Información disponible: acceso a la información de la empresa y mercado para el desarrollo del método.
• Determinación del método de valuación a utilizar en función a las variables seleccionadas:

CRITERIOS	ENFOQUE BASADO EN LOS COSTOS	ENFOQUE BASADO EN EL MERCADO	ENFOQUE EN LOS INGRESOS		ENFOQUE BASADO EN CRITERIOS MÚLTIPLES
			MÉTODO ROYALTI	MÉTODO VALOR AGREGADO
RENTABILIDAD FUTURA			X	X
ESTRUCTURA MERCADO ACTUAL		X	X	X
GESTION DE LA EMPRESA		X	X	X	X
NO NECESITA EXISTENCIA DE MERCADO DE MARCAS	X			X	X
INFORMACION DISPONIBLE	X			X	X

ARTÍCULO V.J.45
El método de los costos se basará en el análisis de los costos corrientes en que se debeincurrirpara reproducir y desarrollar una marca de igual y deseable características que la que se está valorizando.
Se considerará al conjunto de costos que facilitaron la creación de una marca idéntica, tales como: investigación y desarrollo del concepto del producto, test inicial del mercado, promoción y desarrollo continuo, test de mercados continuos y perfeccionamiento del producto a través del tiempo.
Se deberá ajustar los costos históricos convertidos a costos corrientes utilizándose los índices de precios al consumidor, con el objeto de obtener el monto de
inversión que se necesitaría en la fecha con el fin de reproducir una marca de similares características.
Deberá efectuarse el análisis afin de determinar la obsolescencia del bien intangible y en el caso de las marcas se puede considerar únicamente obsolescencia
funcional o económica.
Los costos históricos que podrían ser incluidos en la creación de la marca son los de desarrollo de la marca, gastos de consultoría, investigación en el nombre de la marca, estudios preliminares de los consumidores, diseño del empaque, desarrollo de la campaña de publicidad, planeamiento comercial, pauteo y recordación, costos de promoción (televisión, radio, periódicos, etc.)
Como alternativa para la determinación de la tasa de descuento relevante para actualizar los costos históricos imputados a la creación de la marca, se podría considerar el costo de reemplazo.

ARTÍCULO V.J.46
El método de mercado se basa en el empleo de información proveniente de mercados similares para aproximar el valor de una marca, es decir se debe efectuar un acercamiento a través del estudio de transacciones comparables en el mercado.
Para su aplicación se debe dar las siguientes condiciones: existencia de un mercado activo en transacciones de marcas o bienes comparables; acceso a precios y condiciones de transacciones realizadas y múltiples transacciones entre agentes independientes.
Se deberá incidir en el análisis de cuan comparables son las empresas y las transacciones para efectos de la valuación que se efectúa, debiéndose determinar si las condiciones de oferta y demanda en el momento que se realizan dichas transacciones son similares o comparables (similar segmento de mercado).
El método considera que los beneficios futuros asociados con la propiedad de la marca son incluidos implícitamente en la determinación del valor de mercado.
A falta de transacciones comparables, puede utilizarse aproximaciones basadas en como el mercado estima financieramente el valor asociado de la marca, como por ejemplo el uso de múltiplo estratégico, como el precio de transacción sobre ventas anuales de la marca.

ARTÍCULO V.J.47
El método del “royalty” se basa en el concepto en que la empresa propietaria de una marca no la explota directamente, calculándose el valor a través del
flujo de la renta que cobra el propietario de la marca por el usufructo de la misma por otro (franquicia). La contribución al flujo de caja de la propiedad intelectual es estimada como la cantidad monetaria que una empresa tendrá que pagar a un tercer dueño de la marca por el uso de la propiedad intelectual.
Se denomina “royalty” a la suma que se paga por el uso de la marca como un flujo de caja atribuible a la marca, la cual se debe afectar por el impuesto a la renta.
Se debe analizar y sustentar el cálculo correspondiente a la determinación de la tasa de descuento a utilizar en el flujo de caja.

ARTÍCULO V.J.48
En el método del valor agregado para la valuación de marcas se utilizará la siguiente fórmula:

Vm = Vbm - NOF - Af

En donde:

Vm	=	Valor de la marca
Vbm	=	Valor bruto de mercado de la marca
NOF	=	Necesidades operativas de fondos del período cero (anterior al primer año del período explícito).
Af	=	Activo fijo neto del período anterior al primer año proyectado.

Otros vocablos y siglas se encuentran definidos dentro del contenido de los artículos que los mencionan.

ARTÍCULO V.J.49
Para la determinación del valor bruto de mercado de la marca (Vbm) se empleará la siguiente ecuación:

Vbm = FCLD pe + FCLD pc

En donde:
FCLD pe = Flujo de caja libre descontado del período explícito
FCLD pc = Flujo de caja libre descontado del período continuo

ARTÍCULO V.J.50
Se entiende por flujo de caja libre al flujo de fondos operativos futuros, esto es el flujo de fondos generados por las operaciones, sin tener en cuenta el endeudamiento (deuda con costo financiero explicito) después de impuestos. Los componentes básicos de flujo de caja libre se detallan a continuación:

V - CV = UB - GA - GV = UO - IR = UODI +D = FCB +/- NOF +/ - AF = FCL

En donde:

	Ventas (V)
-	Costo de ventas (CV)
=	Utilidad bruta (UB)
-	Gastos administrativos (GA)
-	Gastos de venta (GV)
=	Utilidad operativa (UO)
-	Impuesto a la renta (IR)
=	Utilidad operativa después de impuestos (UODI)
+	Depreciación y otros gastos que no significan desembolsos de caja (D)
=	Flujo de caja bruto (FCB)
+/-	Variación de las necesidades operativas de fondos (NOF)
+/-	Variación en activos fijos (AF)
=	Flujo de caja libre (FCL)

ARTÍCULO V.J.51
Para la determinación de los incrementos o disminuciones de las necesidades operativas de fondos (NOF) relacionadas a la marca objeto de valuación se utilizará el siguiente algoritmo:

+/- NOF = NOF (período anterior) - NOF (período corriente)

Para lo cual se tendrá en cuenta:
Activo corriente (AC)

• Caja mínima para las operaciones normales
• Cuentas por cobrar comerciales
• Existencias
• Gastos pagados por anticipado relacionados con la marca
• Otros activos corrientes relacionados con la marca
• Pasivo corriente sin costo financiero explícito (PC)
• Cuentas por pagar comerciales
• Impuestos por pagar relacionados con la marca
• Otras cuentas por pagar relacionadas con la marca
• Necesidades operativas de fondos = NOF = (AC - PC)

ARTÍCULO V.J.52
Para la determinación del incremento o disminución de las inversiones en activos fijos (AF) relacionados con la marca, en el que se incluye el
flujo de caja libre, se toma en cuenta las necesidades de inversión en activos fijos necesarias en el período explícito, con el objeto de mantener los niveles
de producción del producto o servicio de la marca.

ARTÍCULO V.J.53
Para el cálculo del valor bruto de mercado de la marca (Vbm) se deberá considerar los siguientes aspectos:

1. El flujo de caja libre descontado del período explícito (FCLD pe). Aunque es importante la duración del período explícito que se elija, esto no afectará el valor de la marca sino solamente la distribución del valor entre el período de pronóstico explícito y los años siguientes o período continúo. La elección del horizonte de pronóstico puede (se debe especificar si causa o no impacto) causar un impacto indirecto si va acompañado con cambios en los supuestos económicos que sirven de base para estimar el valor permanente.
2. El período de pronóstico explícito debe ser lo suficientemente largo (entre 7 y 10 años) para que permita que los ingresos provenientes de la marca alcancen un estado estable de operaciones al final del mismo. Esto debido a que cualquier planteamiento de valor continuo se basa en los siguientes supuestos claves:
   
   • La marca ganaría márgenes constantes, es decir mantiene una rotación de NOF e inversión en activos fijos constantes y, por lo tanto, obtiene un
     rendimiento constante del capital invertido.
   • El nivel de ingresos de la marca crece a una tasa constante y se invierte en ella la misma proporción de su flujo de caja bruto.
   • La marca obtiene un rendimiento constante sobre sus nuevos requerimientos de inversión (NOF + AF).

ARTÍCULO V.J.54
Para el descuento del flujo de caja explícito se utilizará la siguiente expresión:

FCLD pe = FCL₁ / ( 1+WACC )¹ + FCL₂ / ( 1+WACC )² + FCL₃ / ( 1+ WACC )³
+ …………. + FCL _n / ( 1+ WACC )ⁿ

En donde:

FCL	=	Flujo de caja libre
WACC	=	Costo promedio ponderado de capital
n	=	Ultimo año del período explícito

ARTÍCULO V.J.55
El flujo de caja libre descontado del período continuo (FCLD pc) es el valor del flujo de caja libre que va más allá del período de pronóstico explícito, con
firmando uno de los principios de que el valor comercial de una marca no tiene una vida limitada. Para obtener el valor continuo (técnica de la perpetuidad creciente del flujo de caja libre) se aplicará la siguiente fórmula:

FCL pc = ( ( FCL*(1+g) / (WACC-g) )* fd_n

En donde:

FCL pc	=	valor continuo del flujo de caja libre
FCL	=	El nivel normalizado del flujo de caja libre del último año de proyección explícito
WACC	=	Costo promedio ponderado de capital
G	=	Tasa de crecimiento prevista del flujo de caja libre a Perpetuidad.
fdn	=	Factor de descuento del último año explícito = (1/(1+WACC)n)

ARTÍCULO V.J.56
Con el fin de obtener el valor bruto de mercado de la marca se actualizan los flujos de caja libre explícitos y el flujo de caja continuo de los distintos períodos, utilizando como tasa de descuento el costo promedio ponderado de capital (WACC) el mismo que se obtendrá mediante la siguiente ecuación:

En donde:

WACC - (Eke + DKd(1 T) / E+D

Siendo:

D	=	Valor de la deuda financiera (deuda que tiene costo financiero explícito)
E	=	Valor del patrimonio neto de la empresa
Kd	=	Costo de la deuda antes de impuestos
T	=	Tasa de impuesto a la renta
Ke	=	Rentabilidad exigida de los accionistas, que refleja el costo de oportunidad del capital de riesgo. Para calcular esta variable se deberá utilizar el modelo más apropiado de acuerdo a las circunstancias en las que se está valuando la marca.

Se puede determinar a partir del equilibrio de activos financieros, con la fórmula:

Siendo:

Rf	=	Tasa de rentabilidad para inversores sin riesgo, corresponde a la rentabilidad alternativa que es capaz de obtener un inversor sin que ésta dependa para nada de algún nivel de incertidumbre financiera.
	=	Mide el riesgo sistemático o riesgo de mercado, el cual indica la sensibilidad de una acción de una empresa a los movimientos del mercado si esta cotizada en bolsa.
(Rm - Rf)	=	Prima del mercado peruano, se basa en la diferencia entre la rentabilidad esperada del mercado peruano (Rm) y el rendimiento esperado sin riesgo (Rf). Se puede utilizar la diferencia entre los bonos Brady y PDI (Rm) y los bonos del tesoro americano a 30 años (Rf)

ARTÍCULO V.J.57
Para determinar la tasa de crecimiento del flujo de caja libre a perpetuidad (g) se optará dentro de la alternativa siguiente:

1. Extrapolar el incremento medio histórico de los ingresos producidos por la marca. Este procedimiento implica una estimación de la tasa a largo plazo, que puede prolongarse hasta el infinito; y
2. Asumir la tasa de crecimiento real de la economía (PBI) más la inflación, en el supuesto que a grandes rasgos el flujo de caja libre de la marca debe crecer con la economía del país.

ARTÍCULO V.J.58
Las necesidades operativas de fondos para el período anterior al primer año proyectado ( NOF to ) resultará de la diferencia del activo corriente y pasivo corriente del período anterior al primer año proyectado.
Activo corriente (AC) en el período cero (anterior al primer año proyectado)

• Caja mínima para las operaciones
• Cuentas por cobrar comerciales
• Existencias
• Gastos pagados por anticipado relacionados con la marca
• Otros activos corrientes relacionados con la marca
• Pasivo corriente (PC) en el período cero (anterior al primer año proyectado)
• Cuentas por pagar comerciales
• Impuestos por pagar relacionados con la marca
• Otras cuentas por pagar relacionadas con la marca
  Todo esto queda expresado en la fórmula siguiente: NOF to = AC - PC

ARTÍCULO V.J.59
El activo fijo neto del período anterior al primer año proyectado (AF to) será considerado para la proyección del flujo de caja libre explícito, necesario para producir el producto o servicio de la marca.

ARTÍCULO V.J. 60
El método de valuación por criterio múltiple emplea las utilidades ponderadas después de impuestos de los tres últimos años, como indicador de la rentabilidad de la marca.
Para determinar las utilidades de la marca se debe:

• Actualizar a valores corrientes las utilidades históricas de la marca.
• Determinar la tasa de descuento a ser utilizada.
• Ajustar las utilidades de la marca que se esteévalorizando por el impuesto a la renta.

Determinada la rentabilidad promedio de la marca, a esta se le afecta por un múltiplo, el cual se calcula en base a las fortalezas de la marca, basada en siete factores con pesos de acuerdo a criterios preestablecidos en rango entre 1 y 100 puntos, en base a la información proporcionada por el propietario de la marca.
Los factores a utilizar son:

• Gerencia: referido a la habilidad de la marca de comportarse como líder del mercado, afianzando los beneficios que se obtiene al tener una participación dominante del mercado.
• Estabilidad: Las marcas que mantienen su imagen y retienen la lealtad del consumidor en el largo plazo, son más valiosas que las marcas que no poseen estas características.
• Mercado: algunas marcas son más apreciadas en determinados mercados gracias a su habilidad de generar volúmenes importantes de ventas, debido a la existencia de mercados estables o barreras de entrada para los competidores.
• Internacionalización: las marcas de ámbito internacional o con potencial para extenderse regionalmente son más reconocidas.
• Tendencia: característica de la marca de permanecer en la percepción de los consumidores en forma continúa.
• Apoyo: las marcas que se han manejado de forma consistente y se han apoyado con el tiempo en la organización, son mucho más valiosas que las marcas que han funcionado sin una adecuada estructura organizacional.
• Protección: se considera los problemas legales asociados a la marca, teniendo en cuenta que son más valiosas aquellas marcas que son parte de una organización que posee el derecho legal de protegerlas.